关税“变脸”搅动金市风云
近期，黄金市场在 3300 美元/盎司这一关键价位上，多空双方展开了激烈交锋。6 月 2 日亚太市场开盘后，国际金价成功突破 3300 美元/盎司的关键阻力位，COMEX 黄金期货主力合约跳空高开，盘中最高触及 3384 美元/盎司，日内涨幅超过 2%，创下近三周以来的最高单日涨幅。
消息层面，当地时间 5 月 30 日，美国总统特朗普宣称，将把进口钢铁的关税从 25%提升至 50%，同时还发出新威胁，表示将在 7 月 9 日对欧盟加征 50%的关税。这一消息传出后，黄金作为传统的避险资产，价格迅速反弹。今日港股黄金股也跟随上涨，截至收盘，潼关黄金涨幅超过 18%，赤峰黄金涨幅超过 5%。
值得一提的是，这已经是黄金年内第三次在 3300 美元这一关口上演“过山车”般的行情。此前在 4 月，金价创下 3509 美元的历史高位后，由于多头获利了结以及地缘局势有所缓和，金价一度暴跌至 3245 美元。不过，随后在央行购金以及美国经济滞胀预期上升等因素的影响下，金价企稳回升。
目前，金价在 3300 美元关口已经横盘震荡了约四周时间。从技术面分析，3300 美元是黄金近期多空双方争夺的核心点位。金价在经历震荡回调后发起反攻，特朗普政府关税政策的反复变化成为推动金价波动的核心因素，而市场对美联储降息预期的博弈，则进一步加剧了多空双方对决的激烈程度。
资金多头回归与宏观挑战交织
在资金流向方面，多头的重新入场成为推动金价重拾涨势的重要力量。美国商品交易管理委员会（CFTC）公布的数据显示，截至 2025 年 5 月 27 日当周，COMEX 黄金期货非商业性净多头头寸显著增加，增加了 10203 张，达到 174184 张，占比为 39.8%。不过，总持仓为 437538 张，环比减少了 10462 张或 2.34%，总交易者数为 294 家。这一资金流向变化反映出多头对黄金市场的信心正在增强，为金价的上涨提供了有力支撑。
从宏观层面来看，多重不利因素叠加，使得美国经济增长面临严峻挑战。就业市场压力凸显：美国劳工部最新报告显示，在截至 5 月 24 日的一周中，首次申领失业救济金人数增加了 1.4 万至 24 万，超出市场预期。4 月的失业率为 4.2%，且许多失去工作的人正经历长期失业，有 170 万人失业 27 周或更长时间。就业市场的疲软反映出美国经济活力不足，消费者信心可能受到打击，进而影响消费和经济增长。企业利润大幅下滑：美国商务部经济分析局（BEA）发布的报告显示，经库存估值和资本消耗调整后，2025 年第一季度企业利润下降了 1181 亿美元，降幅超 40%，是自 2020 年第四季度以来的最高降幅。企业利润增长放缓导致企业缺乏招聘动力，进一步影响就业和经济增长，形成恶性循环。
当前市场对于美国经济状况定价不充分。由于前期关税矛盾，部分商家已完成商品提价。因此，虽然关税缓和，但价格易上难下，后续的通胀压力会逐步传导。长周期的滞胀压力仍对美国经济形成挑战，经济增长放缓的同时物价却难以回落，这种局面将制约美国经济的健康发展。
从中长期来看，美联储降息周期仍在进行，尽管当前降息节奏有所延后，尤其是在美国财政承压背景下，市场对年内降息 3 次的预期依旧保持。黄金作为传统的避险资产和对冲通胀的工具，或受益于美联储降息大周期。在降息环境下，美元的吸引力可能下降，而黄金的价值将得到凸显，投资者对黄金的需求有望增加，从而推动金价进一步上涨。
黄金市场情绪谨慎，技术面短期突破存难
在黄金市场整体驱动方向不甚明朗的大背景下，市场情绪逐渐趋于谨慎，这一变化在多头持仓的变动上体现得尤为明显。高频数据显示，截至 5 月 23 日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约数量出现显著下降，当周减少了 40037 手，降至 410976 手，结束了此前连续三周增加的态势。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据也印证了这一趋势，截至 5 月 27 日的一周内，COMEX 黄金投机者将净多头头寸减少了 1378 手合约，降至 117273 手。多头持仓的减少反映出投资者对黄金市场短期走势的担忧，市场情绪愈发谨慎。
尽管多头持仓有所下降，但对黄金的投资需求依然保持稳健态势。在截至 5 月 30 日的当周，黄金 ETF——SPDR GOLD TRUST 的黄金持仓量实现了净增加，达到 7.72 吨，总持仓量上升至 930.2 吨，这也是该 ETF 连续第二周出现增持。这表明部分投资者在市场不确定性增加的情况下，依然选择黄金作为资产配置的一部分，以寻求资产的保值和增值。
从技术层面来看，上周金价受到 4 月 22 日以来形成的下行压力线 3367 美元/盎司的压力，出现震荡回撤。不过，金价在险守 3250 美元/盎司支撑位后反弹，使得金价连续五个月收涨，创下了自 2003 年以来最长的月线连阳纪录。
展望后期，尽管基本面因素仍对金价看涨形成一定支撑，但短期金价突破新高的难度较大。近期上方阻力位重点关注 3320 - 3350 美元/盎司一线，若能成功突破，金价或有机会上试 3400 - 3420 美元/盎司一线的压力，而 3500 美元/盎司关口则是重要压力位。支撑方面，需关注 3290 - 3370 美元/盎司区域，关键支撑位在 3250 美元，一旦跌破该支撑位，金价或再度转为颓势。
国内黄金市场方面，沪金主连（AU2508）合约上方阻力位在 780 - 786 元/克，关键压力位为 810 - 830 元/克；支撑位关注 770 - 760 元/克区域，关键支撑位在 755 - 745 元/克。沪银主连（AG2508）合约阻力位在 8350 - 8550 元/千克，突破该阻力位后需谨防进一步上攻；支撑位在 8200 - 8100 元/千克区域，关键支撑位为 8000 元/千克。投资者需密切关注这些阻力支撑位的变化，以制定合理的投资策略。
市场有风险，投资需谨慎！
